中银国际：气候大会”三倍核电“宣言令中广核矿业前景更加光明 重申“买入”评级

　　中银国际发布研究报告称，重申中广核矿业（01164）“买入”评级，认为其将受益于需求增长与供应不足的矛盾。天然铀价格在11月突破80美元/磅关口后一直维持在该关口之上。在2023年度联合国气候大会（COP28）上，22个国家联合声明将全球核能装机提升至目前的三倍。该行认为这个出乎意料的声明是近年来全球重新支持核电发展浪潮的高峰，并将大幅提高未来天然铀需求的天花板。随着三倍核电声明的发表，该行预计公司核电业主对锁定供应会更加焦虑，令铀价未来几周内可能继续上扬。

　　报告主要观点如下：

　　尽管近年来（特别是俄乌冲突后）全球对核电的态度逐渐回暖，但这次的三倍核电声明的签署国家之广泛、目标之宏伟仍然出人意料。截至2023年11月，全球可运核电机组共436台，总装机容量约392GW，“三倍核电”目标意味着2050年装机容量达到1176GW。除去70GW在建机组和461GW已规划/提议的机组外，联合声明显示和社区需更加坚定地支持核电发展，以力争达到COP21上达成的巴黎气候协定中全球升温不超过1.5摄氏度的目标。

　　重新拥抱核电也说明核电是对抗气候变化过程中不可或缺的环节，作为低碳排的基荷能源，核电将在未来能源政策设定中扮演重要角色。同时也要看到，福岛事故的教训仍是行业永恒的警钟。一旦任何事故导致核电被认为不安全，对核电的支持会立即消退。因此，全行业在发展和运营核电机组时需要时刻保持警醒。

　　从天然铀的需求来说，三倍核电宣言如果能被执行将大幅提高需求的天花板。在该行覆盖该板块的过程中，对需求的观点是新增的机组会略超退役机组，令需求温和增长，由此带来的供需缺口将推动天然铀价格上升。而如果到2050年全球有1176GW在运核电机组，该行估算天然铀需求将达约21万吨。而届时几乎所有在产矿山已全部枯竭，所有的需求将由勘探/开发成本更高的绿地项目满足。尽管声明也提到了开发小型模块化反应堆（SMR）和先进反应堆，但大部分堆型仍依赖天然铀作为燃料。除非可控核聚变商业化快于预期，天然铀仍将是对抗气候变化的关键金属之一。